每經編輯｜每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

盡管外盤又大跌，但周四A股繼續抵抗--大幅低開后扳回失地。全天滬綜指漲0.10%報2397.55點，深綜指跌0.02%報1026.97點。從盤面看，投資者抄底熱情仍有，只是較2307點初漲時差了許多。

消息面上，外部是歐債憂慮提升和歐美股市暴跌，內部是浙江部分農信社存準率 “恢復至16%”消息落實。前者雖然是利空，但市場已習慣；后者雖然是利好，但市場早有所預期，所以皆對盤面影響有限。

管理層將部分農信社存準率變動稱為“恢復”，而不是“下調”。如此咬文嚼字顯然是不想令市場產生過度聯想，尤其是不想傳遞出什么信號給樓市。這種顧慮和筆者最近想的也差不多，難怪地產股在盤中仍有所動作。筆者認為，管理層只要有所松動，不管用啥名稱，都難免會給出其不想給出的信號。這就好比誰發明了“負增長”來代替“下降”，其實用處不大。

短期內投資者不宜預期央行全面下調存準率，因此事或不靠譜。或者說，即使下調，也會伴隨著加息。由于加息暫時同樣顯得不靠譜，所以最終的結果“幾乎一定”是維持現狀不變，而是靠回收央票來進行微調。

匯豐PMI預覽值不佳，許多投資者更認為管理層或轉向 “保增長”，甚至憧憬類似此前那波4萬億刺激，以為假如歷史重演，就會有一波行情。但筆者認為，未來一定是調結構，而不是簡單投資。當然，這其實也是多數機構的觀點，因這并不難判斷。最近的壟斷行業調查風波及就藥品定價一事的報道，其實都是“調結構努力”的征兆，希望有更大動作。

退一萬步說，就算有“類似4萬億投資”的事件重演，筆者也不認為有行情，市場難料。

大盤走得中規中矩，從技術面看，完全有可能上補2460點一帶的跳空缺口。但從實際走勢看，或許得借助一些外部利好刺激，單靠場中資金似有點困難，因盤面已隱現機構邊打邊撤的意圖。

要弄清這一點，得從本輪行情2307點上漲時說起。當時上漲理由是希臘問題得到“解決”，匯豐中國PMI大升，最重要的是預期我們原本緊縮的政策可能會松動。在上述因素推動下，加上投資者對2009年大漲行情的記憶幫助，股指一度走得較強，基金等倉位也回補得頗為快速。

然而隨行情演進，許多判斷和預期發生轉變，機構似乎意識到先前想得太美，或許再加上匯率隱憂，所以機構操作開始收斂。若再說得細一些，超級主力這波踏得更準些，而小盤股主力明顯有那么點后知后覺，不知不覺或被迫地常常上演“掩護”和“斷后”角色。

小盤股主力不太可能一直硬扛，而大盤股主力在這種宏觀背景下也不太可能大打出手，所以大小機構未來多半會趨于謹慎，倉位較重的大體以減倉為主，這從最近機構研發報告齊刷刷地為明年行情畫餅就可窺知一二。筆者認為，機構的研發報告貌似充滿信心，實質上卻是心虛的表現。還有，如果是齊刷刷看高，則十有八九下跌！

情況或并不算很好，但投資者仍可觀望一陣。目前股指明顯展現出抗跌性，這多半是因上檔缺口存天然回補的預期，而該預期暫又限制了拋盤，所以操作上時間上較充裕，可充分觀察后決定去留。