曹中銘

    8月份的股市堪稱  “一片狼藉”。受歐美債務危機的影響，上證指數曾一度暴跌至2437點，短短的三個交易日，下跌幅度近10%，為2008年金融危機以來所罕見。股市暴跌，市場上又出現了救市的呼聲，其中呼吁監管部門緩發新股或暫停新股發行似乎成為“共識”。

    今年上半年新股發行雖然比去年同期的176家減少13家，新股IPO募集資金也出現下降態勢，但上市公司竭澤而漁式的融資行為絲毫沒有收斂的跡象。關于這一點，股市自今年4月份開始下跌后，表現得更為明顯。

    進入8月份以來、特別是本周及以后的新股發行，似乎有趨緩的跡象。本周發行新股只有2只，分別為創業板的新萊應材和中小板的北玻股份，下周有京運通、雅本化學和蒙發利3家公司啟動發行程序。至此，8月份的新股發行宣告結束。具體來看，8月份涵蓋5周，發行的新股數量分別為9只、5只、4只、2只、3只，累計發行23只新股。于是市場上有觀點認為，新股周發行數量的不斷遞減，表明發行窗口市場化機制效應顯現。

    針對新股發行問題，今年7月份證監會相關人員曾表示，今后新股IPO可在獲得批文后6個月內由“承銷商和發行人就發行日程和發行窗口的選擇做更加靈活的安排”。如何選擇發行日期與發行窗口，《首次公開發行股票并上市管理辦法》其實已作出規定。其中，第五十條明確指出，自中國證監會核準發行之日起，發行人應在6個月內發行股票；超過6個月未發行的，核準文件失效，須重新經中國證監會核準后方可發行。也就是說，核準之后立即啟動新股發行或過兩三個月再發行新股，只要是在規定的期限內，都沒有違規。

    但是，將新股發行趨緩與“市場化”掛上鉤卻有失偏頗。8月份將發行23只新股，相當于每個交易日發行1只，這樣的“密度”本身就不低。而且，相對于7月份的20只，4月份的23只，也絲毫沒有“趨緩”。

    只要新股發行市盈率下降或發行“趨緩”，總有市場人士認為是新股發行的“市場化”機制發生了作用。創業板美晨科技以18.2倍市盈率發行如是，8月份后兩周的“趨緩”亦如是。曾經，中小板雙星新材創出65.52％的超高網上中簽率，同樣被解讀為“市場化”機制在“顯靈”。

    事實上，新股發行市場化機制在市場中“顯靈”了嗎？答案顯然是否定的。目前企業欲發行新股，首先得過證監會發審委這一關。即使發行人可以靈活地選擇發行日期與發行窗口，但“資源”的多少卻受到監管部門的控制。哪家發行人能進入審核程序，哪家能夠過關發行新股，一切都在監管部門的掌控之中。行政“干預”下的新股發行，也不可能產生真正的“市場化”。

    A股市場就是為融資者服務的，是一個“圈錢”市。退一步講，發行人靈活選擇發行日期與發行窗口，亦并非“市場化”之功。其目的還在于希望能夠在行情轉好時以更高的價格發行新股，以圖“圈”得更多的資金。從這個意義上講，所謂的新股發行趨緩表明市場化“顯靈”，其實亦更有利于發行人的大肆“圈錢”。

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