對話記者  

胡健  張敏

對話嘉賓

祝寶良  國家信息中心首席經濟學家

陳國強  中國房地產學會副會長

劉煜輝  社科院金融所中國經濟評價中心主任

話題緣起

　　我國宏觀經濟半年報交出了不俗成績單，固定資產投資以25.6%的較快增速，成為拉動中國經濟增長的“領頭羊”。其中，建筑業上半年的成績單很優異：總產值達43111億元，同比增長26.1%；房屋建筑施工面積達57.1億平方米，同比增長25.5%。業內專家認為，建筑業取得的良好業績，主要得益于固定資產投資保持較快增長和房地產投資較快的增速。

    上半年，房地產是拉動投資的“火車頭”，然而，隨著調控的深入，房地產能否保持較快的投資增速？有哪些因素會影響我國投資增長？我國投資積累的結構性矛盾都包含哪些？帶著上述問題，《每日經濟新聞》專訪了三位經濟學家。

固定資產投資將趨緩

　　NBD：國家統計局公布的數據顯示，上半年我國固定資產投資（不含農戶）124567億元，同比增長25.6%，投資成為三駕馬車中最大的驅動力，怎么看待這個問題？

    劉煜輝：這是“中國模式”的延續，2008年金融危機爆發以來，投資對經濟的拉動作用得到強化。事實證明，投資也確實使得中國經濟沒有陷入到金融危機的泥潭之中，無論是4萬億的公共投資，還是幾十萬億的信貸投資，都會產生一系列的后續效應，未來還是會延續這一模式。

    NBD：投資在接下來的半年之中能否延續強勢增長勁頭？

    祝寶良：單從投資看，上半年我國固定資產投資同比增長25.6%，增速還是較高的，特別是全國房地產開發投資增長迅猛，下半年這一速度將有所放緩，預計增速將在25%以下，全年增速保持在24%~25%。

    緊縮政策的目的就是為了抑制投資。當前，政策緊縮的預期沒有改變，這意味著投資增幅不會大幅度提升。接下來，商業房地產投資可能會率先放緩。雖然相關方面普遍認為，在“十二五”開局之年，地方投資的沖動比較強勁，但由于資金緊缺，會抑制地方投資的沖動。

    上半年投資增長，很大一部分就是房地產投資加快，但是你只看這個數據可能會被誤導，現在房地產投資加快，原因是前兩年我們放寬了對房地產投資需求的限制，從2009年七八月份開始，土地的購置面積和房地產的開工面積大幅度增加，到現在正好形成投資高峰。

    NBD：阻礙投資的反作用力還有哪些？

    祝寶良：前期高頻操作的緊縮性政策效果進一步顯現，導致固定資產投資資金、特別是來自信貸的資金不斷趨緊，會對投資形成一定制約。

    另外，目前中小企業融資難問題日益凸顯，民間借貸成本不斷攀升，將對民間投資增長形成壓力；與此同時，政府投資力度減弱，國有及國有控股企業投資增長持續乏力。

    NBD：總體而言，房地產投資在固定資產投資中所占的比重有多大？還能否像以往那樣，繼續成為固定資產投資的重要推動力？

    陳國強：從歷年來看，房地產投資在固定資產投資中所占的比重約在20%左右，是固投的重要組成部分。在增速可以保證的前提下，如果其他方面的投資放緩，那么房地產投資的作用將愈加凸顯。

    從今年的情況看，我認為樓市調控對房地產投資的影響并不大。但不同的城市情況會大不一樣。以北京為例，作為熱點城市，北京的房地產投資占固定資產投資的比重長期維持在50%左右，有時甚至達到60%。

    在今年嚴厲的限購政策作用下，北京的房地產投資和固投都將受到較大影響。非熱點城市的情況稍好，但需要關注的是，在商品房投資退卻、地方財政支出緊張的情況下，我們需要想方設法擴大收益較低的保障房投資規模。

房地產投資維持高速

　　NBD：根據國家統計局的數據，今年上半年，全國房地產開發投資26250億元，同比增長32.9%。自2009年6月以來，房地產開發投資速度已連續25個月超過固定資產投資速度，保持高速增長。房地產投資未來還能保持這樣的增速嗎？

    陳國強：我認為沒問題。在房地產投資保持高速增長的同時，其投資結構正在悄然發生變化。一方面，受嚴厲調控政策的影響，商品房的投資熱情不斷降溫；另一方面，作為一項重要的政治任務，保障房投資正在快速增長。從北京的數據看，上半年政策性住房投資就增長了2.3倍。

    雖然今年遭遇強力的房地產調控，但在這種對沖作用下，整個房地產投資仍將保持較高的增速。我認為，全年的房地產投資增速仍將保持在30%左右的高水平，繼續高于固定資產投資增速。

    祝寶良：預期下半年物價形勢較上半年將有所回落，且有保有壓的貨幣政策可能會對保障房建設、中小企業、戰略性新興產業等領域給予一定支持；1000萬套保障性住房建設必須在今年11月底之前開工，年內建成400萬套，下半年保障性住房建設任務仍然較重，這將對投資增長形成支持。

    NBD：本月中旬，溫家寶總理在國務院常務會議上指出，房價上漲過快的二三線城市也要限購。他還強調，堅持房地產調控不放松。這是一個從嚴從緊的政策信號，會不會對未來的投資起到一定的抑制作用？

    陳國強：這確實是個很重要的因素。我們先從商品房投資上看，在從嚴的政策壓力下，今年的商品房投資即使不至于回落，但增速勢必繼續放緩。

    問題在于保障房投資。根據官方發布的數據，今年上半年，全國保障房已新開工500萬套，完成全年任務的50%，這是一個不小的比例。房地產投資是有慣性的，一旦開工，后期勢必要持續追加投資。所以，如果上述數據是確鑿的話，今年下半年的保障房投資很可能繼續保持高速增長。

    NBD：按照規定，保障房項目的最低資本金比例為20%。也就是說，在完成開工手續后，未來還將追加最多80%的資金量，才能確保項目完工。

    陳國強：是的，下半年的保障房新增投資額，正是這部分追加投資。另外不可忽略的一點是，伴隨著保障房項目的建設，大量的基礎設施和商業配套建設也會啟動，這部分投資額同樣可觀。

結構性問題依然待解

　　NBD：投資在總量上看依然增勢很猛，結構上有沒有一些優化呢？

    祝寶良：有人擔心中國經濟“硬著陸”，主要是怕政府投資退出，民間投資跟不上去。但是從去年下半年到今年上半年，醫藥行業、裝備制造業、電子信息產業等投資增長速度很快，而且投資主體大部分是民營企業，而不是大的央企或國企，這說明民間的投資動力在增強，內生性經濟增長動力在孕育，這為中國未來的經濟發展奠定了一定的基礎。

    下半年投資增速可能會繼續回落，企業利潤增速也會回落，經濟增速也自然會隨之回落，在政策累積效應下，經濟增速回落幅度可能會比上半年略大一些，但不必過于擔心。

    NBD：現在有哪些問題急需解決？

    劉煜輝：需要依靠中國經濟特有的行政優勢，限制一下政府項目的投資進度和規模。

    如果公共部門能夠讓出部分資源，私人部門就能實質性獲得更多的資源和自由空間，這對就業市場是非常正向的事。隨著成本下降，私人部門產出改善，反轉過來又能減小政府投資減速的沖擊。速度掉一點不要緊的，就業面和未來中長期預期變好，大家都滿意。

    NBD：劉老師，您好像一直對政府公共投資的積極作用有不同看法，這主要是為什么？

    劉煜輝：總是想利用政府投資（包括保障房建設）來平滑實體經濟疲弱，會使經濟陷入一種很“悶”的狀態。

    而且，治理當下中國通脹的關鍵在于抑制貨幣創造，而抑制貨幣創造的關鍵在于約束公共投資的擴張。

    如果繼續采取大規模政府投資的擴張計劃，如建數萬公里的高鐵，數千萬套保障房，再來一個4萬億水利的建設，加上地方政府“十二五”規劃還有十幾萬億的發展新興戰略產業投資；另一方面又要控制銀行貸款和通貨膨脹，這根本是不可能完成的任務。

    結束語：“錢袋子”收緊，房地產緊箍咒未松，固定資產投資在此背景下很難有跨越式的發展，下半年很可能步伐有所放緩，但由于民營投資正逐步成為主導力量，我國投資結構也正在優化中。從目前來看，如何抑制公共投資等問題依然是待解的結構性難題。謝謝大家。

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