何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級(jí)專員）

    美國道瓊斯指數(shù)自13000點(diǎn)附近見頂之后調(diào)整了5周。上周末美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)差于預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，就業(yè)市場萎縮，經(jīng)濟(jì)基本面不利于股市反彈。同時(shí)，近期美聯(lián)儲(chǔ)很多官員已開始提高對通脹的戒心，尤其是伯南克已經(jīng)明確地表示不希望延長第二輪量化寬松計(jì)劃，因此出臺(tái)QE3的可能性不高。這對美國股市不構(gòu)成利好。

    歐洲股市反反復(fù)復(fù)，但總的趨勢仍然處于下跌調(diào)整態(tài)勢。雖然上周末歐債危機(jī)有所緩和，歐元區(qū)和IMF官員基本完成了對希臘的考察，同意7月繼續(xù)發(fā)放對希臘的援助貸款。但這種“靠藥物維持生命”的做法只能延遲危機(jī)爆發(fā)時(shí)間，不可能讓希臘走出危機(jī)。從技術(shù)面看，歐美股市未來還要下跌，一直到美聯(lián)儲(chǔ)明確是否按期結(jié)束QE2以及會(huì)否推出QE3為止。以美國股市衡量，道指未來調(diào)整幅度至少還有280點(diǎn)左右。

A股或有獨(dú)立行情

    A股上周維持震蕩反彈，短線底部位置基本探明，至于反彈的原因，我認(rèn)為，目前大盤已經(jīng)接近重要底部區(qū)域，基本面決定近期A股不會(huì)暴跌，且很多大盤股也跌無可跌，無論上證綜指在2655點(diǎn)附近的跳空缺口什么時(shí)候補(bǔ)，短線還補(bǔ)不補(bǔ)，未來反彈的概率都很大。但不要指望大反彈，更不要指望大牛市，起碼在6月份還不會(huì)看到。

    為什么還不能指望大牛市？因?yàn)榛久嫒匀徊恢С执笈Ｊ?，周邊市場風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)很多，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不順利。而對A股而言，6月有兩大難關(guān)：

    一是數(shù)據(jù)關(guān)。6月中旬將公布5月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要數(shù)據(jù)，CPI、工業(yè)增加值、房地產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)尤其關(guān)鍵。這些數(shù)據(jù)會(huì)告訴市場什么？我預(yù)計(jì)有一點(diǎn)可以提前預(yù)判，這就是滯脹風(fēng)險(xiǎn)在增加，而防范或曰治理滯脹的手段卻不知道在哪。滯脹是什么？它對股市有什么影響？在我看來，如果說溫和通脹有利于股市，高通脹股市將暴跌，滯脹時(shí)期的股市則是牛皮市、萎靡市，大牛市的概率連1%都沒有。因此，在滯脹危險(xiǎn)沒有消除的時(shí)候，我們還是要乘反彈之機(jī)減持，這是現(xiàn)實(shí)的選擇。

    二是解禁潮。今年8月，滬深股市將迎來全年最大規(guī)模的大小非解禁，在這個(gè)解禁洪潮即將來臨之際，投資者肯定會(huì)極其謹(jǐn)慎，大盤將不斷地上演“拉高出貨”。因此，8月前難有大行情。同時(shí)，雖然6月解禁市值比5月減少了兩成多，為2011年年內(nèi)偏低水平，但該月非股改限售股解禁市值占到全月解禁市值的79.02%，比5月份的66.51%有顯著上升，這些即將解禁的股票成本極低，有的只有一元，上市之初就意味著拋售。建議投資者還是躲避為好。

可逐步建倉抗滯脹股票

    大盤在底部震蕩，大約需要兩個(gè)月時(shí)間。在此期間，機(jī)會(huì)大都出現(xiàn)在具有抗滯脹題材的股票當(dāng)中。

    所謂抗滯脹題材股票是抗通脹題材股票的變種，就是在通脹率高企的周期中還必須漲價(jià)的企業(yè)的股票，比如長期被政府管制的電價(jià)終于不得不上調(diào)，而且將不斷地上調(diào)，這將對電力股形成周期性利好，可以拿到居民用電價(jià)格上調(diào)之后。還有類似的，即在高通脹周期中漲價(jià)概率很大的股票，例如鋼鐵股和少數(shù)沒有被爆炒過的戰(zhàn)略資源股。這些企業(yè)都與資源相關(guān)，尤其是土地資源，未來會(huì)不斷地被炒作。而金融股尤其是低價(jià)銀行股由于具有議價(jià)優(yōu)勢，越是滯脹環(huán)境業(yè)績越好，也可以介入。但上述股票只適合逢低買入，中長期持有，因?yàn)槎叹€他們都將受到“最后一次”緊縮的干擾。預(yù)計(jì)6月將有一次加息，也會(huì)提高存準(zhǔn)率，股市還將因此下探，但這可能是買入抗滯脹題材股票的最好機(jī)會(huì)。

    中小板和創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)調(diào)整很多，是否可以介入搶反彈呢？我認(rèn)為，搶反彈可以，中長期持有不行。為什么？除了股價(jià)仍然較高之外，主要是這些股票的所謂成長性遭到質(zhì)疑。必須承認(rèn)，成長性最好的中小企業(yè)往往最容易成為宏觀調(diào)控的犧牲品，銀根一緊，先緊他們。當(dāng)然，他們也可能成為宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向的最大獲益者，但目前我們還看不到轉(zhuǎn)向信號(hào)。

    對中國股市6月后的行情，我的觀點(diǎn)是：悲觀但不絕望，期待莫如等待。我相信，等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再壞一點(diǎn)，股市再跌一下，離政策調(diào)整就不遠(yuǎn)了，股市掉頭向上的概率也就增加了。近期，我們已經(jīng)感覺到政策面在起變化，從單純的抗通脹轉(zhuǎn)為抗滯脹，比如開始強(qiáng)調(diào)要上調(diào)電價(jià)。但變化不明顯，還沒有擴(kuò)散開來，市場需要等待更多更積極變化。

    6、7月都是觀察期，高層在觀察市場，市場也在觀察決策層的態(tài)度變化，尤其是在數(shù)據(jù)不好的時(shí)候會(huì)否出臺(tái)呵護(hù)股市的宏觀經(jīng)濟(jì)政策——一旦政策面出現(xiàn)這樣的變化，行情會(huì)很大。

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