何志成（農行總行大客戶部高級專員）

    最近由許多投資者問我：“你近期看漲美元，同時也看漲A股，難道這兩個‘老冤家’會走出同方向的行情？”的確，根據歷史數據統計，美元與A股具有很強的負相關性——一般情況下，美元指數與A股反向運行，美元指數上漲，A股下跌；美元指數下跌，A股上漲。但上周的情況完全相反，當美元指數從低位反彈時  （上周五），A股恰恰完成了底部區域的沖關（上證綜指突破2940點，本周一收于2984點），不僅A股上漲，全球股市在上周末都是上漲的。也就是說，市場出現了小概率事件——美元指數與A股齊飛。

    必須強調，這樣的小概率事件每年都會出現幾次，通常都不能持久。因此，最近幾天出現的美元指數上漲，A股也漲的聯動性現象很快將消失。但是，在未來很長時間內，我們切莫以為看著美元指數漲跌反向做A股就是對的。由于美元指數處在震蕩市趨勢中，趨勢總體向上，它大漲，A股未必大跌，有可能小幅度調整；它回調，A股有可能借機向上沖關。也就是說，在大趨勢上，A股有可能與美元指數同行一段時間，只是幅度不同而已。

    為什么會出現這樣的配合？首先，我們必須明確近期美元指數走出反彈趨勢以及A股上漲行情出現的主要根源，有沒有相通的地方？我們打開美元指數K線圖，再打開A股K線圖，可以看出美元指數在筑底，間有反彈，A股則是基本完成了筑底，開始較大幅度地反彈。從期貨角度解讀，兩大投資品的期貨指數都處在歷史底部，只是美元指數的底部更復雜，由于剛剛見底，有可能需要更長的時間筑底，反彈幅度不會很高；而A股卻已經完成了長時間的筑底過程，進入到反彈與反轉的臨界點。底部性質有相關性，兩者的市場表現會出現聯動特征，即使仍然會出現市場常見的反向運動，但此時美元指數的上行已經很難阻擋A股的上行。

    從更大的周期考慮，A股目前的上行趨勢很難說已經確立了反轉形態，能否突破去年11月份高點——3186點，還有很大疑問。因此，在美元指數維持底部區域震蕩時，A股也未必能夠走遠。

    美元指數目前的反彈，主要得益于歐元區和日本經濟的不確定性增大，但大宗商品市場的強勢對美元卻形成長周期的反壓。如果美元指數想走向反轉，必須等待美聯儲收緊貨幣政策。而從目前來看，美聯儲升息要比歐洲央行晚半年左右。在2011年10月份以前，我們可能很難見到美元指數大幅度上行——最高大約能夠看到80附近。

    而對A股來說，從3月份反彈，到10月份美元指數突破上行，有大約6個月的時間，在這么長的時間內，美元指數震蕩，A股也很可能是震蕩市。當然，有幾百點的震蕩，也有投資機會。我至今不敢將A股今年的行情看得太高，原因就是預計二季度末到三季度初，中國經濟有可能遇到大麻煩，A股也可能沖高回落——過不了3186點，或者只能出現假突破。

    我所指的“大麻煩”是滯脹。我預計，由于一季度宏觀經濟的大環境很緊，經濟增速將明顯回落，而諸多因素將導致CPI居高不下，二季度有可能還要繼續緊縮。緊縮不利于股市，更不利于宏觀經濟的長周期趨勢，中國經濟有可能在二季度陷入通縮。而中國的通縮被國際炒家視為2011年最大機會，他們正磨刀霍霍，準備做空中國。如果中國央行的貨幣政策在二季度初期仍然不進行微調的話，二季度的經濟數據會很難看，甚至出現CPI始終處于5%以上，而GDP卻回落到8%以內的狀況。若出現這種情況，將給國際炒家以做空中國的口實，由他們操控的境外中國股指期貨將暴跌，引導A股也暴跌。那時候，我們才能真正看到美元指數上漲而A股下跌的情形。

    為什么美元指數能夠在A股暴跌時出現反轉行情？一是因為大宗商品市場會由于中國經濟減速而出現明顯地回調；二是因為美國經濟運行比中國穩健，在各大經濟體中的風險度也最低，抗打擊能力最強——2011年全球各大經濟體比的就是抗打擊，已經有的如歐債危機、日本強震，中東北非地區局勢動蕩，下面是什么？是誰？中國陷入滯脹的概率大約是25%。

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