每經記者  馬駿骎  田蕓

        12日晚間，央行宣布上調存款準備金率。各投行紛紛表示此舉為積極的政策舉措。但是對于央行政策的有效性，也有投行也表示擔心。高盛中國經濟學家宋宇和喬虹認為，存款準備金率上調50個基點本身并不能直接約束商業銀行的放貸能力。“在2006～2007年，政府頻繁上調存款準備金率，但通脹在2008年2月份之前持續攀升。這說明，雖然上調存款準備金率從政策方向來說是積極的，類似2006～2007年的“小步快跑”式的調整未必足以抑制通脹。”

美銀：“冷卻”效應或有限

        美銀美林亞太區經濟學家陸挺表示，上調存款準備金率對于冷卻實體經濟的作用是有限的，比如在之前的經濟周期中，存款準備金率政策早在2006年6月就已經推出，但實際的政策轉折點卻是在2007年10月份，以政府嚴厲緊縮銀行信貸為標志。陸挺預計為緩和經濟過熱而采取的收緊措施或在春季以后才會推出。

        “利率不會很快上調，中國的貨幣市場利率已經高于大部分發達經濟體了，更高的利率將吸引更多‘熱錢’，因此我們預期加息只可能在今年四季度加一次，”陸挺指出。

高盛：不能直接約束放貸能力

        “由于超額準備金率可能處于3%甚至更高的水平，存款準備金率上調50個基點本身并不能直接約束商業銀行的放貸能力，”高盛中國經濟學家宋宇表示，“在2006~2007年，政府頻繁上調存款準備金率，但通脹在2008年2月份之前持續攀升。這說明，雖然上調存款準備金率從政策方向來說是積極的，類似2006~2007年的‘小步快跑’式的調整未必足以抑制通脹。”

        高盛預期政府在未來數月還將采取進一步緊縮措施來抑制通脹，其中包括窗口指導，進一步上調存款準備金率，并可能上調基準存貸款利率。

大摩：全年信貸將超7.5萬億

        摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶預測，今年全年新增信貸將達到7.5萬億元以上水平。此外預計2009年約10萬億新增貸款中有1.5萬億左右并沒有被實際使用，可延至2010年。因此整體而言，貨幣和信貸環境對實體經濟將繼續起到支撐作用，信貸成本不可能大幅提升。

野村證券：最早下月加息

        野村證券中國區首席經濟學家孫明春指出，中國最有效的貨幣緊縮工具是貸款額度，即窗口指導，預計今年管理層將再度通過明確的、或者悄悄的方式推出此類措施，但信貸額度不會大幅收緊，預計2010年新增人民幣貸款達到10萬億。

        “盡管如此，這一行動的確向銀行發出了要放緩貸款高增長的信號，”孫明春指出，隨著經濟過熱跡象更加明顯，預期未來幾個月將出臺更多的緊縮政策，但這些措施可能是溫和的而且有針對性的。

        孫明春預計央行最早會在2月份加息27基點，以避免負實際利率的出現，此后央行將在2010年余下時間累計加息54個基點，2010年二季度存款準備金率將再度上調50基點。  



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