“小步快跑”不足以抑制通脹

每經(jīng)記者  馬駿骎  田蕓

        12日晚間，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。各投行紛紛表示此舉為積極的政策舉措。但是對(duì)于央行政策的有效性，也有投行也表示擔(dān)心。高盛中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇和喬虹認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)本身并不能直接約束商業(yè)銀行的放貸能力。“在2006～2007年，政府頻繁上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但通脹在2008年2月份之前持續(xù)攀升。這說(shuō)明，雖然上調(diào)存款準(zhǔn)備金率從政策方向來(lái)說(shuō)是積極的，類似2006～2007年的“小步快跑”式的調(diào)整未必足以抑制通脹。”

美銀：“冷卻”效應(yīng)或有限

        美銀美林亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)于冷卻實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用是有限的，比如在之前的經(jīng)濟(jì)周期中，存款準(zhǔn)備金率政策早在2006年6月就已經(jīng)推出，但實(shí)際的政策轉(zhuǎn)折點(diǎn)卻是在2007年10月份，以政府嚴(yán)厲緊縮銀行信貸為標(biāo)志。陸挺預(yù)計(jì)為緩和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而采取的收緊措施或在春季以后才會(huì)推出。

        “利率不會(huì)很快上調(diào)，中國(guó)的貨幣市場(chǎng)利率已經(jīng)高于大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體了，更高的利率將吸引更多‘熱錢’，因此我們預(yù)期加息只可能在今年四季度加一次，”陸挺指出。

高盛：不能直接約束放貸能力

        “由于超額準(zhǔn)備金率可能處于3%甚至更高的水平，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)本身并不能直接約束商業(yè)銀行的放貸能力，”高盛中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇表示，“在2006~2007年，政府頻繁上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但通脹在2008年2月份之前持續(xù)攀升。這說(shuō)明，雖然上調(diào)存款準(zhǔn)備金率從政策方向來(lái)說(shuō)是積極的，類似2006~2007年的‘小步快跑’式的調(diào)整未必足以抑制通脹。”

        高盛預(yù)期政府在未來(lái)數(shù)月還將采取進(jìn)一步緊縮措施來(lái)抑制通脹，其中包括窗口指導(dǎo)，進(jìn)一步上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并可能上調(diào)基準(zhǔn)存貸款利率。

大摩：全年信貸將超7.5萬(wàn)億

        摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶預(yù)測(cè)，今年全年新增信貸將達(dá)到7.5萬(wàn)億元以上水平。此外預(yù)計(jì)2009年約10萬(wàn)億新增貸款中有1.5萬(wàn)億左右并沒(méi)有被實(shí)際使用，可延至2010年。因此整體而言，貨幣和信貸環(huán)境對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)起到支撐作用，信貸成本不可能大幅提升。

野村證券：最早下月加息

        野村證券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春指出，中國(guó)最有效的貨幣緊縮工具是貸款額度，即窗口指導(dǎo)，預(yù)計(jì)今年管理層將再度通過(guò)明確的、或者悄悄的方式推出此類措施，但信貸額度不會(huì)大幅收緊，預(yù)計(jì)2010年新增人民幣貸款達(dá)到10萬(wàn)億。

        “盡管如此，這一行動(dòng)的確向銀行發(fā)出了要放緩貸款高增長(zhǎng)的信號(hào)，”孫明春指出，隨著經(jīng)濟(jì)過(guò)熱跡象更加明顯，預(yù)期未來(lái)幾個(gè)月將出臺(tái)更多的緊縮政策，但這些措施可能是溫和的而且有針對(duì)性的。

        孫明春預(yù)計(jì)央行最早會(huì)在2月份加息27基點(diǎn)，以避免負(fù)實(shí)際利率的出現(xiàn)，此后央行將在2010年余下時(shí)間累計(jì)加息54個(gè)基點(diǎn)，2010年二季度存款準(zhǔn)備金率將再度上調(diào)50基點(diǎn)。  



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