專家PK：美元有無翻身之日？

每經記者  陳珂  實習記者  曾春  發自上海、北京

　　  美元在今年3月份達到89.62階段性高點后便一蹶不振，在小幅震蕩中持續下跌。截至本周三，美元指數跌至75.18。

        未來美元走勢將如何演繹？世華財訊資深外匯分析師桂強理、對外經濟貿易大學金融學院院長丁志杰和中國外匯投資研究院院長譚雅玲發表了不同的看法。

【觀點1】

“淪為”融資貨幣美元走勢不樂觀

每經記者  陳珂  發自上海

        自3月以來，美元總體持續貶值，反映美元對其他西方主要貨幣比價的“美元指數”已觸及14個月來的最低點。在世華財訊資深外匯分析師桂強理看來，由于市場風險偏好進一步提高和通脹跡象明顯，美元第四季度依然會被市場當作融資貨幣追逐高風險資產，其走勢不大樂觀。

資金流出美元

        NBD：如何評價近期美元的走勢？這種走勢與美國政府赤字、美國經濟復蘇、市場通脹預期等因素有何關聯？

        桂強理：伴隨著市場對下半年全球經濟更樂觀的預估，全球股市和風險偏好持續高漲，美元避險角色將進一步淡化。市場預計美聯儲將滯后于其他國家央行加息，美元將進一步淪為融資貨幣，資金紛紛流出美元而追逐更高收益、更高風險資產，美元將顯現震蕩下行態勢。

        在政府刺激政策逐漸消耗殆盡后，美國經濟復蘇的持續性令人擔憂。只要美國借貸成本保持在低水平，美元仍將被投資者用作“融資貨幣”，那么不同貨幣間的利差會進一步打壓美元。

        NBD：危機爆發之初，美國國債等資產曾一度作為避險資產受追捧，美元避險資產的屬性為何在市場上發生了變化？

        桂強理：去年8月金融危機全面爆發，美國國債和美元資產曾一度作為避險資產飽受追捧。但今年3月初以來，因新興市場國家甚至美英基本面數據開始出現好轉，導致資金紛紛流出美元資產，追逐更高收益的新興市場、商品市場及高收益、高風險資產。

貶值符合美國利益

        NBD：如何評價目前市場上關于“美元貶值由美國政府主導，目的在于削減債務”的說法？這對未來美元走勢有何影響？

        桂強理：美元貶值雖不能說由美國政府主導，但至少美國政府是默許美元有序貶值的。盡管美國的貨幣政策制定者口頭支持強勢美元，但他們事實上可能更傾向于美元走軟，一方面為了提振出口，一方面在于“削減”負債。

        歷史上美聯儲也曾經多次錯過收緊貨幣的最好時機，最后導致資產泡沫和匯率貶值。美國官方通過口頭干預支持強勢美元，可阻止美元過快下跌及國債收益率上升風險，同時借機控制通脹預期，為寬松政策爭取更長時間，以助經濟更穩固復蘇。

        NBD：美元崩盤甚至失去結算貨幣地位的可能性有多大？

        桂強理：美元漸進式貶值，有助于美國經濟重新實現平衡，但美元過分下跌不僅不可能，也不符合全球金融穩定和經濟復蘇進程，更不符合美國利益，“崩盤”一說無從說起。

        美元作為避險貨幣和最安全流動資產的角色短期內難以被取代，目前尚沒有能夠取代美元主導儲備貨幣地位的國際貨幣。更關鍵的是，美國政府未來數年尚需為其巨額財政支出計劃融資，如果美元出現信心危機，勢必嚴重拖累經濟復蘇，以美元為主要儲備的央行也將對美國施加壓力。

或進一步下探

        NBD：美元目前是否處于超跌的狀態？如果美元要止住跌勢，取決于什么因素？美聯儲加息的可能性有多大？

        桂強理：美元目前跌勢確實過多，但考慮到對去年金融危機爆發后美元漲勢的修正，跌幅尚在可接受的范圍內。美指在年底前，尤其在第三季度企業財報及全球宏觀經濟數據帶來的樂觀情緒下，可能進一步下探，但跌勢將是可控、有序的，并伴隨階段性的溫和反彈修正。

        美元大級別的反彈只有在以下假設下才會出現，美國經濟復蘇更加穩固，美聯儲釋放明確升息信號或者全球經濟出現二次衰退。但在政府刺激政策逐漸消耗殆盡后，經濟復蘇的持續性并不樂觀，所以美聯儲未來幾個月內升息的可能性不大。

【觀點2】

美元年內或反彈  未來將走向衰落

每經實習記者  曾春  發自北京

        盡管市場普遍看空美元，但是在總結此前美元走勢后，對外經濟貿易大學金融學院院長丁志杰認為，現在世界經濟尚為完全復蘇，匯率仍將會出現波動，因此美元有可能在年內或者明年年初出現一波較大的反彈。

        另外，針對美元投資，中國外匯投資研究院院長譚雅玲認為，投資者在進行外匯投資時，應從現實的市場份額和力量的主導去確定幣種的組合和份額的組合，而不能簡單隨美元匯率走勢來調整。

美元短期可能會反彈

        NBD：近期，美元對其他非美元貨幣均出現不同程度貶值，主要原因是什么呢？

        丁志杰：這次美元走弱主要受幾方面的因素影響，一是美國經濟出現復蘇的跡象。二是美國近期提出平衡增長的戰略，因此美國要提高儲蓄率，增加出口，恢復制造業的競爭能力。但是這在短期內仍存在一定的難度，因此美國只有通過美元貶值的方式，來促進美國出口。

        NBD：目前市場普遍看空美元，您的觀點是什么？

        丁志杰：美元短期內可能會出現反彈。中期仍將會出現貶值，另外，從長期來看，美元會逐漸走向衰落。

        現在世界經濟尚未完全復蘇，匯率仍將會出現波動，因此美元有可能在年內或者明年年初出現一波較大的反彈，而美國貨幣政策可能會成為主導因素。此前，美聯儲通過降息、購買美國國債等手段使美元大幅貶值，因此未來也不排除美國會通過政策手段推動美元反彈。

人民幣應退出“硬掛鉤”

        NBD：美元走弱對美國經濟乃至全球經濟會造成什么樣的影響呢？

        丁志杰：美元貶值有利于美國朝著平衡增長的方向發展，通過擴大出口規模，減少經常項目逆差，使美國逐漸轉變成為以出口為基礎的經濟體。但是如果美元持續貶值，那勢必會影響美國的國際地位和經濟地位。

        NBD：此前，人民幣一直和美元“硬掛鉤”，那美元貶值后，中國還會與美元“硬掛鉤”嗎？

        丁志杰：人民幣與美元  “硬掛鉤”作為應對金融危機的一種措施，在減小金融危機對國內經濟沖擊上起到了積極的作用。但這同時也產生了一些問題。一方面，美元匯率在金融危機之后出現大起大落，進而造成了人民幣匯率出現了大幅波動，對中國的外貿出口產生不利影響；另一方面，自去年8月份以來，美元出現了大幅貶值，同時人民幣也跟著被動貶值，這就使得匯率不能及時反映經濟基本面的因素，從而可能導致新一輪的匯率失衡。NBD：面對美元可能出現的貶值，中國的匯率政策應當如何進行調整呢？

        丁志杰：中國應該考慮退出危機時期的權益之計。此前，人民幣與美元掛鉤，美元貶值，人民幣即升值，但這僅僅只是單邊升值。因此，未來人民幣匯率應當雙向地參考一攬子貨幣，但同時也要從整體上考慮人民幣匯率的均衡水平。

投資不能簡單跟隨美元

        NBD：根據現在外匯市場的情況，您對投資者有什么樣的建議呢？

        譚雅玲：從投資者的角度來看，在觀察美元的時候，應當注意美元的周期因素和階段因素，把美元變化規律放到長期的背景下去考量。另外，對美元短期或者長期的波動，一定要從市場份額和經濟基礎等各個角度去觀察，而不能簡單地看待美元貶值，認為一旦美元縮水，就認定美元不值錢了。

        總體上來說，美元的短期價格不代表美元的長期價值，這是投資者應當明確的一點。包括中國購買美國國債也是一樣。實際上，中國購買美國國債也是從美國長遠的市場、實力以及美元的價值出發，進行綜合考量而做出的決定。因此，投資者在進行外匯交易和外匯投資的時候，應當從現實的市場份額和力量的主導去確定幣種的組合和份額的組合，而不能簡單跟隨美元匯率的走勢而不斷進行調整。



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