每經記者  陳珂  發自上海

        不容忽視的是，在當前“大干快上”的思路支配下，一些地方政府的融資需求已經遠遠超出其可以承受的范圍，從而為未來還款帶來隱憂。

        近期，圍繞某地城市建設投資公司是否造假發行債券的爭論，再度將有地方政府背景的借款主體發行的投資產品風險擺上了臺面。

        雖然當事公司很快否認造假，但對于地方債和近期頗為紅火的“準地方債”——以地方政府為借款主體的信托融資類產品，投資者需密切留意其潛在的風險。

        針對  “銀信政”產品的風險問題，5月11日銀監會下文  《中國銀監會辦公廳關于信托公司信政合作業務風險提示的通知》，要求全國各信托公司對政信項目持謹慎態度，表明監管層對當前部分信托公司和地方政府合作的信托項目已出現的風險隱患頗有警惕。

“銀信政”產品受追捧

        在擴張性財政的大背景下，今年來，各地方政府紛紛出臺巨額投資計劃。為拓展融資渠道，“銀信政”合作模式應運而生。這種模式下，銀行（委托人）委托信托公司（受托人）設立對應的單一資金信托計劃，募集資金用于某地建設項目，銀行再將信托計劃拆分賣給投資者。與地方債融資形式類似，上述信托貸款也是以有地方政府背景的城市投資公司為借款主體。

        統計數據顯示，今年3月成立的集合資金信托產品中，以地方政府為借款主體的基礎設施類項目共成立11款，募集資金39.97億元，比去年同期增加了10款、募集資金增加39.27億元。

        “以地方政府為借款主體的產品，一般收益率比較高。”昨日，一股份制銀行零售業務部總經理對《每日經濟新聞》記者表示，地方政府有強烈融資需求，投資者有高收益要求，目前這一類產品市場反應很不錯。

        在這一融資模式中，無論是發債還是貸款，借款主體的信用風險和償還能力決定了產品未來的投資風險。而引起爭議的上述地方建設投資公司，就被質疑“作為融資主體，卻沒有穩定收入來源，僅憑兩個與該公司沒有關聯的機構，貢獻了公司2007年的全部主營業務收入”。

        不過上述質疑在銀行方面看來，似乎并不是太大的問題。上述銀行人士對記者表示，“這些問題都是地方政府可以協調的，即使借款主體沒有收入來源，政府完全可以通過協議轉讓的方式，把優質資產劃撥給它，作為其還款的保障。”

融資超限帶來還款隱憂

        雖然上述操作模式并不是很規范，但據《每日經濟新聞》了解，很多通過信托渠道融資的地方，當地人大都已通過將地方信托計劃本息償還納入地方財政預算，從而保障到期按時支付。

        “投資者對政府借款是非常信任的。”上述銀行人士坦言，這也是同類產品的吸引力所在，“銀行不會為了賺點手續費，砸了理財的牌子”。

        雖然從目前的情況看，借款主體的還款能力可以得到保證，但不容忽視的是，在當前“大干快上”的思路支配下，一些地方政府的融資需求已經超出其可承受的范圍，從而為未來還款帶來隱憂。

        “我們比較擔憂一些三四線城市的政府運營能力。”某城商行副行長前期曾對本報表示，在爭搶地方基建項目時，他對地方政府的重復建設和超容納力建設懷有戒心。

        據百瑞信托發布的  《2009年第一季度信托行業分析報告》顯示，一季度投向基礎設施建設的項目共有26個，投向區域分別為直轄市2個、地級市7個、縣級市11個、縣區6個，投向地縣級的基礎設施信托數量明顯增多。

        以4月發行的一款信托融資類產品為例，該借款主體為西部省份地級市政府，融資額為1億元。同時，該省計劃未來5年共投資約3萬億元的項目。但截至2008年年底，該省全省生產總值僅為5000億元；財政總收入不足1500億元。

專家觀點

負債超負荷是最大風險

　　　　“新型的銀信政合作模式下發行的理財產品，未來3~5年后地方政府的償還能力需要特別關注。”對于以地方政府為信用主體的理財產品潛在風險，中國社科院金融研究所王增武博士如是認為。

        在銀行、信托公司、地方政府的合作中，中間機構是否盡職核實借款主體的信用風險和履約能力，是當前市場質疑的重點之一。而在長期從事跟蹤統計理財產品的王增武看來，一些苗頭的確需要注意。“銀行把貸款或投資打包賣給投資者，銀行有承擔審核借款主體償還能力的義務。但現在看來，這一表外業務的最終履約風險與銀行無關，所以監管機構對類似產品的發行應該有嚴格的約束機制。”

        “不過就我們觀察來看，近期還沒有出現銀行明顯放松審核的跡象。”王增武補充道。

        實際上，與對借款主體的審核相比，更令王增武擔憂的是，目前地方政府大幅借債對其未來償還能力形成的壓力。他表示，今年前4個月的銀行信貸投放規模已經很大，其中相當大部分投向了地方基礎設施建設。如果信托融資渠道再被地方政府充分利用，未來地方政府所承擔的債務是否已經超越其承受能力，或是投資者面臨的最大風險。  每經記者  陳珂



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